日本女优 温彬：行业景气度正在回升
服务业：景气转向膨大日本女优
10月服务业商务行径指数为50.1%，较上月回升0.2个百分点，再行站上隆替线。疫前同期环比下跌0.6个百分点，本年10月阐扬强于季节性。
从分项指数看，服务业新订单指数较上月回升2.8个百分点至47.8%，回升至客岁8月以来最高水平。业务行径预期指数回升1.6个百分点至56.2%，为8月以来最高水平。从业东谈主员指数回升0.9个百分点至46.4%，为6月以来最高水平。
从行业看，与住户旅游出行关联的铁路运载、航空运载、生态保护及各人法子管制等行业商务行径指数均升至55.0%以上较高景气区间，市集活跃度澄莹援助；邮政、电信播送电视及卫星传输服务等行业商务行径指数在60.0%以上高位运行，业务总量保握较快增长。
从佐证目的看，10月国内航班实施率、天下电影票房均出现环比上升，且高于上年同期；四大一线城市地铁客运量环比下跌，但仍处于历史同期高位。市集主体预期改善，带动服务业景气度超季节性反弹。
建筑业：房地产酿成连累
10月建筑业商务行径指数为50.4%，较上月回落0.3个百分点，为2020年3月以来的最低水平。疫前同期为环比上升0.2个百分点，10月阐扬弱于季节性。
从分项指数看，新订单指数上升4.0个百分点至43.5%，业务行径预期指数上升2.1个百分点至55.2%，从业东谈主员指数环比上升2.7个百分点至42.7%，需求、预期和办事情况均出现回升。
基建方面，10月沥青安装开工率均值为28.7%，回升至4月以来最高水平。放胆10月30日，城投债净融资额为554亿元，大幅高于上月的-1624亿元，融资功能有所归附；新增专项债净融资额2875亿元，低于上月的9741亿元，专项债刊行渐渐接近尾声，开动向什物责任量挪动，带动土木匠程建筑业商务行径指数升至55.0%以上较高景气区间。
房地产方面，放胆10月30日，30大中城市商品房成交面积环比飞腾32.7%，同比降幅收窄至9.8%。跟着中央作风转向“促进房地产市集止跌企稳”，以及一系列支握性计谋出台，大中城市新址和二手房销量澄莹加速。但进取游的传导尚不澄莹，10月100大中城市地盘成交面积环比下跌14%，同比下跌27%，房企仍然握偏严慎作风。与基建比拟，房地产建筑施工景气度仍然偏弱。
制造业：再行站上隆替线
10月制造业PMI回升0.3个百分点至50.1%，再行站上隆替线，达到5月以来最高水平。近10年同期平均环比下跌0.3个百分点，10月阐扬澄莹强于季节性。
五大分项指数举座上升。其中，分娩指数为52%，较上月上升0.8个百分点；新订单指数为50.0%，较上月上升0.1个百分点；原材料库存指数为48.2%，较上月上升0.5个百分点；从业东谈主员指数为48.4%，较上月上升0.2个百分点。供应商配送时辰指数为49.6%，较上月上升0.1个百分点。
10月制造业动能目的（制造业新订单-产制品库存）回升至3.1%，刷新6月以来的最高水平，增长动能握续归附。具体来看，10月制造业运行阐扬出四个方面特征：
一是需求有所改善。10月新订单指数上升0.1个百分点至50.0%，而近10年同期平均环比下跌0.6个百分点。新出口订单指数回落0.2个百分点至47.3%，降至3月以来最低水平，近10年同期平均环比下跌0.5个百分点。从两个需求目的来看，外需握续转弱，但内需握续改善，应统一揽子增量计谋加力推出以及已出台的存量计谋效应闲适露出存关。
二是分娩握续膨大。10月分娩指数回升0.8个百分点至52.0%，刷新5月以来的最高水平，近10年同期平均环比下跌0.7个百分点。计谋效嘱咐分娩端的提振更为澄莹。
三是企业库存回补意愿回升。10月产制品库存指数回落1.5个点至46.9%，但原材料库存指数回升0.5个百分点48.2%，采购量指数回升1.7个百分点至49.3%，企业分娩缠绵行径预期回升2.0个百分点至54%。产制品库存下跌但原材料库存回升，同期采购量、分娩缠绵行径预期均有改善。
四是企业景气度分化。大型企业PMI为51.5%，比上月回升0.9个百分点，本年以来永恒位于临界点以上，握续阐扬撑握引颈作用。中型企业PMI为49.4%，比上月回升0.2个百分点；袖珍企业PMI为47.5%，比上月回落1.0个百分点，中小企业景气度仍处于隆替线以下，小企业以致还有所下滑，计谋效应有待进一步开释。
价钱：降幅赓续收窄
主要原材料购进价钱指数和出厂价钱指数远离为53.4%和49.9%，比上月上升8.3和5.9个百分点，出厂价钱指数渐渐靠近隆替线。
从海外看，10月以来，好意思国经济韧性弱化好意思联储降息预期，好意思国国债收益率回升，好意思元指数走强。与此同期，中东、朝韩、俄乌等地缘政事方式变化鞭策避险需求上升，黄金价钱再创历史新高，原油价钱也出现冲高。但由于以色列对伊朗的打击逃避了石油法子，市集狰狞心情减缓，油价开动转向回落，需求趋弱身分再行占据主导。从月度均值角度看，10月CRB商品价钱指数较9月环比飞腾2.9%，金属价钱指数环比飞腾2.7%，布伦特原油价钱环比飞腾3.6%。但从月末时点来看，这几个目的均较9月环比下跌。
从国内看，10月的几场发布会略弱于市集预期，导致“强预期”有所松开，“弱实际”开动主导金钱价钱，国内商品价钱先涨后跌。从月度均值看，10月南华工业品指数环比飞腾5.7%，金属指数环比飞腾5.6%，能化指数环比飞腾5.2%，但从月末时点看，几个目的远离环比下跌3.8%、3.6%和4.0%。放胆10月25日，商务部按周公布的分娩尊府价钱指数月度均值与上月大体握平，收尾了此前不息4个月环比回落的步地。
基于PMI目的和高频数据判断，瞻望10月PPI环比大体握平，同比为-2.8%掌握，与上月大体握平。
计谋：协同发力，后果露出
举座来看，跟着一揽子增量计谋加力推出以及已出台的存量计谋效应闲适露出，制造业、服务业景气度趋于改善，但建筑业仍然相对偏弱。
近期计谋最大的变化在于计谋间协同性、一致性澄莹提高，各部门间协同合作澄莹增强，进而对市集信心酿成了澄莹提振。具体来看，近期计谋的协同性主要表当今以下几点：
一是央行初次建立支握成本市集的结构性计谋器用，波及与证监会等部门的配合。9月24日国新办发布会建议，创设证券基金保障公司互换便利器用，允许机构对央行金钱典质，可视为央行径股市提供了流动性保证；创设股票回购增握专项再贷款器用，亦然央行与证监会之间的联动计谋。计谋组合拳的推出改善了市集信心，有用提振了成本市集。
二是央行下调存量房贷利率的计谋，与财政、金监总局及住建部达成计谋联动。9月24日国新办发布会建议，缩短存量房贷利率和调处房贷最低首付比例，该计谋将对银行息差存在影响，对此金监总局暗示将对大型买卖银行增强中枢一级成本，财政部则暗示将再次刊行相等国债提供支握，增强金融厚实性和市集信心。
三是央行和财政部建立蚁合责任组，并于10月9日召开了初次蚁合会议。会议开垦了责任组运行机制，就债券市集运行情况等议题互换了看法，并暗示要统筹发展和安全，赓续加强计谋协同，不停优化关联轨制安排。该会议的召开标明翌日货币与财政计谋取向将愈加一致，更好地阐扬协同效应。
四是住建部会同财政部、当然资源部、央行和金监总局等部门协同鞭策房地产市集止跌回稳。财政部建议专项债收购存量商品房由场地自主方案、自发实施，进一步拓宽场地的资金起首渠谈；金监总局暗示咫尺已具备商品房技俩贷款一齐按照“白名单”机制管制条款；央行建议完善买卖性个东谈主住房贷款利率订价机制，大部分存量房贷在10月25日完成批量调整。
不外，从计谋底向市集底和经济底的传导尚待加强，聚合表当今制造业新订单、中小企业景气度，以及房地产建筑施工等界限。后续跟着增量计谋进一步出台，以及计谋协同效应赓续露出，四季度经济有望赓续保握厚实增长态势，按时完周全年经济社会发展办法任务将是随机率事件。
（温彬系中国民生银行首席经济学家，王静文系中国民生银行盘问院宏不雅盘问中心主任）
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